上回講到外匯孖展FXMT，其實造市商也會從掉期賺錢，只要你唔係即日鮮，就一定要做掉期rollover。如果你有做FXMT，有時間可能要計一計你的rollover cost！因為一般客戶的掉期費用都很昂貴的!

什麼是掉期rollover呢？它是指如果你long了spot USDJPY=long USD short JPY，但當天沒有平盤，那你就要在開盤後的一天做Tom next rollover。因為你原本的spot deal T+2已經變了T+1 Tom deal，所以就要由Tom展回Spot，市場就叫Tom next。

Tom next 就是FX swap，它是用點子報價的。當中的點子包含了兩種貨幣的利率差距。

如果基準貨幣利率比計價貨幣高，點子就成discount（-），

如果基準貨幣利率比計價貨幣低，點子就成premium（+）。

當你買入美元，賣出日元，你會收到持有美元的一天利息，同時你要支付賣出日元的一天利息。現時美元利息比日元高一點，所以tom next 是discount，大概- 0.5/0.15 左左。

如你是買入美元，賣出人民幣，因你收到的利息比你付出的低，那tom next 是premium。

例一：美元base currency 利息=0.5%p.a.

日元term currency 利息=0.01%p.a.

美元對日元=101.00

T/N 一天掉期=101x（0.01%-0.5%）x1/360= -0.12625點 discount

例二：美元base currency 利息=0.5%p.a.

人民幣term currency 利息=2%p.a.

美元對人民幣=6.1000

T/N 一天掉期=6.1000 x (2%-0.5%)x1/360 =+2.5417點 premium

遠期Forward

=Spot rate +swap point （現貨+掉期）

我們從另外一個角度去睇和計算方式找出遠期：

ABC 公司想買USD1mio against JPY， 但它的USD付款是六個月後，但它認為現時spot USDJPY 100水平ok，怕USDJPY會一路升去120。

ABC 公司可以用以下兩個方法做hedging：

1. 從外匯市場買入逺期

Spot USDJPY = 100.00

6 mth swap point = -0.25

6 month JPY lending rate 0.5% p.a.

6 month USD deposit rate 1% p.a.

6 month outright forward = 100.00+ （-0.25） = 99.75

2. 通過借貸市場money market 和外匯現貨市場

ABC 的現金流at day 1 ： 借JPY100 mio at 0.5%

買USD 1mio 賣JPY at 100.00

投資USD at 1%

ABC的現金流at day 180： 還JPY + 利息 100,250,000.00

收回USD + 利息 1,005,000.00

Synthetic 6 month Forward = 100,250,000.00/1,005,000.00 = 99.7512

理論上，如果不計算信貸風險和買賣借貸差價，兩者的最終的成本應該是差不多的。但實際上，ABC要有貸款額才可以用第二個方法。而第一個方法就比較容易，因為只須要一條6個月的遠期額度。

下星期會詳細講解外匯交易的潛在風險。

其實香港也有很多好去處！龍脊是筆者最喜歡行山的地點。

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