有報道表示,今年首季中國的總債務總存量已超過40萬億美元,佔GDP比例達303%。所謂總負債,對於一個外債輕微的國家而言,其實沒有什麼大不了。指數字「反映內地政府金融風險管理工作正面臨挑戰」根本站不住腳。
去年中國的總外債約為GDP的14.4%。這相對於美國的96.4%,可說不足掛齒。
如果我們不理外債,國內的總債務便是國內各「部門」互相借貸產生的數字。但阿甲借100萬元給阿乙,造成國家總債務多了100萬元的同時,阿甲亦多了100萬可收帳款,而這顯然是一種資產。如果外債沒有上升,但總債務卻升了,只不過說明債務市場活躍了,沒有什麼大不了。而事實上中國2018年的總外債比率比對上一年的14.5 %還有所下降。
經濟放緩 企債違約惡化
國家的總負債可分企業、家庭和政府三大塊。一般而言,政府發行的債券分別為企業和家庭所持有,而其中應以金融機構所佔為多,但其持有的部分亦會反映家庭在社保基金的利益。近年中央政府財政赤字趨升,但升幅輕微,仍在GDP的3%左右,並不見得有問題。比較有問題是企業負債。
有報道稱,去年企業的債務違約宗數破了紀錄,當中包括人民幣和美元欠款。而目前的經濟放緩更使危機惡化。據野村估計,2018年在岸人民幣債券違約總值達1596億元,較2017年多出4倍。
參考企業盈利的數據,大型企業盈利今年首5個月跌幅輕微,僅2.3%而已。有趣的是國企盈利倒退明顯達9.7%。相反,私營企業反錄得盈利上升6.6%。但41個行業中15個錄得倒退。
綜合而言,筆者的觀察是中國的債務問題集中在小部分的行業,並非常地區化(localized)。該等行業或因美國關稅增加和全球經濟放緩陷入困境。政府對這情况十分明白,並以減稅和財政支出增加,再輔以適度的放寬銀根刺激內部經濟。在這環境下,中國次季錄得6.2%的經濟增長,算是不錯。要記往,次季新加坡錄得年率3.4%的負增長。如果中國全年增長有6%以上,其債務問題仍屬集中在某些行業某些地區,不會構成重大危機。
原文:明報 2019-07-22 評論(作者授權轉載)
作者何濼生為珠海學院商學院院長
原圖:https://encrypted-tbn0.gstatic.com/images?q=tbn:ANd9GcSNb5PLmJ-RATXn1TprU87HGgA_EV3fXGomwc644kLIVzi5lfR21g
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